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经营杠杆的定义核心电商业务体量扩张需依托用户基数累积

1月8日下午，阿里巴巴（09988.HK）面向投资者的交流信息显示，淘宝闪购在最新季度取得关键进展。阿里集团对于淘宝闪购2026年的投入战略明朗化：闪购首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一。

1月8日下午阿里巴巴一度加速下跌，全天跌2.26%，盘中一度创出141港元阶段新低，相比10月高点累计下跌约25%；隔夜美股大幅反弹超过5%，引发投资者憧憬；1月9日香港交易时段，阿里巴巴高开后回落，半天上涨2.81%，中午报收146.6港元，成交近115亿港元，京东集团（09618.HK）上涨近3%，美团（03690.HK）下跌2.38%。

业内人士认为，阿里巴巴这一举动加剧了竞争，而本身有更多人工智能方面的投入可以憧憬，利空出尽之后也有所反弹，前景并不悲观。目前，阿里、京东集团、美团“三国杀”继续，竞争依然激烈，相对而言阿里业务较多、更好抵御短期补贴影响，美团可能受到影响会更大一些。

港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，阿里巴巴在即时零售与人工智能领域的推进，对其他互联网企业产生显著外溢效应。即时零售方面，阿里加大闪购等资源投入，行业竞争强度随之提升，美团、京东需同步加快布局，通过优化服务及运营效率维持份额。人工智能方面，阿里持续迭代大模型及应用，促使腾讯、百度等公司加速技术落地，行业整体研发节奏加快，具备技术储备、增长路径清晰的企业获得更多关注。

“阿里巴巴加大相关业务投入，正面影响在财务数据没有那么快体现。”光大证券国际策略师伍礼贤称，对阿里巴巴总体看法偏正面。具体来看，传统电商及新兴本地生活板块虽处于高额投入期，财务端成本压力即时显现，但潜在收益有望随后释放。核心电商业务体量扩张需依托用户基数累积，效果呈现存在滞后，人工智能赛道则具备更快兑现能力。

“关键要看投入能否换来长远增长。”关于互联网科技股的前景，伍礼贤认为，当前港股科技板块相对大盘偏弱，中长期修复空间依然比较大。互联网科技股估值较海外同业处于低点，随着技术迭代及商业化落地，将会迎来估值修复。

红蚁资本投资总监李泽铭称，若将外卖及同城配送纳入统计，阿里在该领域已位居第二，与美团差距有限，其战略目标明确为夺取第一。李泽铭称，投资者对互联网公司“加大投入”无需过度解读，外卖及同城配送赛道在2025年第三季度已经是最激烈补贴阶段。美团因外卖占收入比重大，毛利率受损明显；而京东需持续投入，集团利润率也会受拖累；阿里本地生活收入占比低，受影响相对最小。战略资源分配方面，阿里更倾向于将资金用于人工智能基础设施，包括算力中心及大模型研发，投资者也有更高期望。

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